贺宛男：股市不仅是资本市场的枢纽 也是经济复苏的枢纽

　　从7月24日高层首次提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，到10月31日由最高层召开的中央金融工作会议强调，要“优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能”。短短三个多月时间，中国资本市场的定位之高、功能之重，引发了各方的高度关注。

　　从2008年至今，上证指数始终徘徊在3000点附近，这样的表现距离担当起资本市场的枢纽功能还有很长的路要走。

　　为了贯彻落实高层关于资本市场的部署，日前，证监会主席易会满在接受新华社记者专访时表示，证监会正在抓紧制定建设中国特色现代资本市场的政策框架，核心举措之一是制定资本市场投资端改革行动方案。所谓“投资端改革”，重点是推动长线资金入市，包括社保基金投资管理办法将作重大修订，股票类资产最大投资比例可达40%；调整保险资金投资股票的风险因子、推动落实保险资金长周期考核，优化养老金参与资本市场机制等等。

　　日前，财政部发布了《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》，在投资监管比例方面，将股票类、股权类资产最大投资比例分别提高到40%和30%。目前社保合计持股市值为4139.17亿元，而社保基金总规模约为2.6万亿元，按最大投资比例40%计算，入市资金可达1.04万亿元，这对A股市场自然可起到相当大的稳定作用。

　　而在稍早之前的10月30日，财政部明确对国有商业保险公司将实行长周期考核，即将《绩效评价办法》中经营效益指标的“净资产收益率”，由“当年度指标”调整为3年周期指标和当年度指标权重各占50%。

　　此外，多家公募基金出手自购旗下权益类产品，据统计，累计自购金额已超过20亿元。国有资本运营机构也在用“真金白银”支持资本市场：包括中央汇金增持四大行，买入ETF产品；国资委旗下的中国国新投资增持中证央企科技类指数基金等。

　　然而，这些举措都没有给A股市场带来多大起色，上证指数反而跌破了3000点。问题出在哪里？在笔者看来，投资端改革的关键，还要在A股市场的最大投资者，即实控人和大股东身上做文章。

　　首先是要把好进口关，彻底改变一股独大的现状。除了关系国计民生的公司之外，上市公司的实控人持股不能超过51%，一般可维持相对控股地位（30％上下）。上市公司是公众公司， 如果一股独大，重大事项都由实控人说了算，还叫什么公众公司？另一方面，正是因为持股比例过高，才会频频减持。看看国际上名列前茅的高科技企业，诸如苹果、微软、谷歌、脸书等等，有几家是绝对控股的？他们在股价表现低迷时，不是减持而是常常增持。

　　其次，应尽快出台对国有股东的市值考核制度。如果说在股权分置改革之前，国有股、法人股暂不流通，他们可以不关心市值；如今绝大部分都成了流通股，可关心的仍是如何通过再融资增加净资产。Ａ股市场为什么始终成不了投资市场，投资者长期以来亏多赢少，就是因为大股东与小股民的利益背道而驰——一个要融资融资再融资，一个只能亏损亏损再亏损。

　　中央金融工作会议提出，要“优化融资结构”。优化者，一是数量，即投融资要平衡，在上市公司已达到5000多家后，每年上市和退市的公司家数要基本相当；二是质量，即劣质企业要坚决予以退市，并且要追究中介机构的“看门人”责任。

　　有一句话说得好，“只有留下优质企业，才能组成一个好指数”。我们的Ａ股指数，却是杂七杂八一锅煮，这才有今天炒“龙凤”，明天炒“数字”，最近居然炒成了“麻将牌”——东南西北中发白！

　　本周，印度股市30年涨100倍的消息刷屏。在感叹“印度股市涨疯了”的同时，人们发现，从1997年至2020年，印度股市累计上市新股5000多家，同期却有2869 家公司退市，占比高达54%，年均退市106家。

　　当前，在国际政治经济环境不利因素增多，国内周期性和结构性矛盾叠加之际，只有股市从低迷中走出来，才能提振消费，激活企业，从这个意义上说，股市不仅是资本市场的枢纽，也是经济复苏的枢纽！