茅台创出22个月调整新低,白酒股到底怎么了?

  作为白酒大哥的贵州茅台,也难逃股价大跌的命运。曾经的A股股王,如今却跌落至A股总市值前四名的位置。截至9月12日,贵州茅台总市值为1.68万亿,失守1.7万亿的市值关口,年内股价跌幅高达21.24%。

  如果按照2021年最高价计算,贵州茅台累计最大跌幅也接近50%,目前茅台股价距离2022年10月的最低价仅有100元左右的距离。

  截至目前,贵州茅台TTM市盈率只有20.85倍,这个估值水平已经较2021年最高位下降不少。但是,从历史数据分析,贵州茅台曾经在2013年、2014年出现过估值低至个位数的水平,按照当前的估值水平来看,只是位于历史估值分位值的27.79,所以茅台这个估值水平还不算很便宜。

  2013年、2014年,茅台估值为何如此便宜?归根到底,当年的白酒行业正处于塑化剂风波,茅台酒的市场价也非常接近当年的出厂价水平。可以说,在过去20年里,即2013年至2017年是茅台的寒冬期,所以市场给出了极低的估值定价水平。

  即使现在白酒面临销售疲软的问题,但与当年相比,当前的市场环境已经不算很差,茅台也很难重返2013年至2014年的估值状态。

  过去半年,白酒股出现了单边下跌的走势。

  例如,茅台股价从1746元下跌至1335元,半年跌幅达到了23%。例如,五粮液从155元跌至113元,累计跌幅达到了27%。此外,包括泸州老窖、洋河股份等知名白酒股,更是出现了3、40%的跌幅水平。

  临近中秋,本来是白酒股的销售黄金期。但是,从今年中秋的销售情况来看,似乎并不乐观。据媒体报道,国内多省市酒商反馈动销“不太好”,更是有业内人士表示,今年中秋销售预计同比下降20%至30%。

  在中秋白酒销售疲软的背景下,白酒行业也难逃分化的局面。即使是头部白酒企业,也将会面临洗牌的现象。不过,在一轮洗牌的过程中,反而有利于具有品牌影响力的头部白酒企业。

  以贵州茅台为例,即使面临白酒销售疲软的现象,但从贵州茅台2024年半年度业绩说明会里,董事长却透露出茅台确保年度15%的营收增长目标。由此可见,最头部的白酒公司还是具有一定的抗风险优势。

  与其他白酒股相比,茅台的护城河显得更厚一些。截至目前,茅台酒的批发价、零售股依然比出厂价高出一倍的价格水平。试想一下,在2013年至2017年,茅台酒的市场价是非常接近它的出厂价,两者之间的价差空间也反映出茅台酒的护城河厚度。

  因此,从茅台酒的价差空间来看,在目前白酒销售环境不算特别乐观的背景下,目前还不算充分调整的状态,什么时候散瓶批发、原箱批发价与出厂价的价差低于1000元,也许那时候才算真正意义上的充分调整。

  相比起其他的白酒企业,茅台的表现最坚挺,茅台的护城河优势依然牢固。即使茅台的业绩依然保持稳健,但市场依然存在非理性的因素。在茅台股价创出22个月调整新低的背后,也反映出当前市场对白酒股的态度非常悲观。也许,从市场的角度考虑,市场急需要看到白酒行业的积极因素,一旦行业销售状态出现回暖,那么市场自然也会给白酒股合理的估值定价。