5年期以上LPR “按兵不动”释放重磅信号！机构：为存量房贷利率加快落地预留空间，稳定银行利差，新一轮存款利率下调或将开启

5年期以上LPR “按兵不动”释放重磅信号！

今日早间，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年8月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，较上月下降10个基点，5年期以上LPR为4.2%，与上月持平。

事实上，本次LPR下调市场已有预期。8月15日，三大利率（OMO、MLF、SLF）实现年内第二次集体下调，且MLF利率降幅达到15bp，引发市场对本月LPR报价相应下调的预期。

央行呵护银行利差

本次，1年期LPR报价下调10bp，幅度小于MLF利率降幅；5年期以上LPR报价则“按兵不动”，低于市场预期引发市场关注。

民生银行首席经济学家温彬表示，1年期LPR报价下调10bp，兼顾降成本、稳预期和提效率等多重目的。

“二季度以来，新发贷款利率下行速度放缓。为体现二季度货币政策执行报告提出的‘促进企业融资和居民信贷成本稳中有降’，刺激消费和投资需求，贷款利率仍需要维持低位。与此同时，在市场主体预期偏弱、企业利润修复偏慢的情况下，部分新增贷款被用于‘借新还旧’，可能衍生出存贷款利率倒挂现象和空转套利行为，未真正发挥刺激实体的作用。因此，1年期LPR下调幅度相对偏小。”温彬说。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，这或出于接下来在引导企业和居民融资成本稳中有降过程中，需要保持银行净息差处于合理水平等考虑，从而“有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性”。

7月14日，国新办举行2023年上半年金融统计数据情况新闻发布会，中国人民银行货币政策司司长邹澜介绍，近几个月来，人民币存款增加较快，市场利率继续降低，而存款定期化、长期化推高银行负债成本，银行净利差已收窄至1.7%附近。

8月17日，央行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》。报告在专栏文章《合理看待我国商业银行利润水平》中表示，近年来，我国商业银行利润保持增长，但净息差持续收窄，利润增速有所下降。商业银行向实体经济发放贷款面临资本约束，化解风险也要消耗资本，我国对商业银行资本充足率有明确的监管标准。商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。

存量房贷利率下调有望较快落地

东吴宏观指出，下调了MLF利率，却不调整5年LPR利率，这在历史上还是第一次出现。央行已经连续两周给市场带来了“惊喜”，上周超预期下调MLF利率，今天又在5年期LPR上保持定力、维持在4.20%，为2019年LPR改革后首次5年期利率未跟随MLF利率下调。

东吴宏观指出，“稳地产”还是“稳银行”，这是当前政策的一道选择题。地产是稳经济、稳信心的抓手，银行则是防风险的重要保障。

在地产与银行的选择中，本次“意料之外，情理之中”的LPR操作释放了两大政策信号：一是稳定银行息差，自律机制下新一轮存款降息势在必行，缓解提上日程的地方化债对银行的影响；二是避免政策繁芜，对存量房贷利率调降让出空间。

温彬也指出，在当前新发放贷款利率已降至历史低位，各地因城施策空间较大，且银行息差持续承压环境下，为保持银行合理利润水平，5年期以上LPR报价维持不变可为存量房贷利率加快落地预留空间。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，维持5年期以上LPR报价利率稳定，也有助于避免新、旧房贷利率的利差进一步扩大的潜在负面影响。

“8月18日央行等三部门电视会议提出‘统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系’”王青分析，这意味着下半年降低存量房贷利率势在必行。

此外，稳汇率也是政策考量，财通证券宏观首席分析师陈兴指出，考虑到美联储货币政策收紧的预期还未完全消散，短期人民币汇率仍有压力，防范汇率超调风险必要性仍强，利率下调暂时保持谨慎。

货币宽松不会停步

陈兴分析，地产政策约束放松的效果取决于货币政策，单独的地产约束放松，对于地产销售的刺激效果并不显著。而货币宽松也是提振经济和市场最直接和最有效的手段，地产、财政和产业政策更多或只是起到锦上添花的作用，我们预计，在实际利率高企的背景下，货币宽松不会停步，随着人民币汇率贬值压力缓解，降准和降息仍可期待。

中指研究院分析，LPR下调空间或已不大，未来或许更多房价调整压力大的城市通过下调加点数来降低房贷利率，降低购房成本。另外，存量房贷利率下调进程有望加快，从而释放居民消费潜力。

周茂华分析，6月以来经历两次降息后，接下来央行出台降准、结构工具可能性更高，主要是央行通过适度加大低成本、长期限、稳定资金投放，稳定银行净息差、提升银行信贷投放能力，保持流动性合理充裕，同时，发挥结构工具定向直达等优点，提升政策质效。

新一轮存款利率下调过程或将开启

王青指出，根据存款利率市场化调整机制，存款利率将参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR报价为代表的贷款市场利率合理调整。这意味着在6月和8月1年期LPR报价下调、以及近期10年期国债收益率持续下行推动下，新一轮存款利率下调过程或将开启。这将缓解银行净息差收窄压力，持续降低实体经济融资成本，并推动银行较快下调存量房贷利率。

“当前贷款利率下行、居民存量房贷置换、地方政府债务展期等都会导致银行资产端收益下行，因此同步降低负债成本也是必要的。”信达证券判断，未来商业银行存款利率有较大概率下行。

华泰证券银行业分析师认为，2023年一季度我国商业银行净息差为1.74%，已低于1.8%的监管合意水平，8月再度降息后，不排除后续会有调节负债端成本的政策跟进，存款利率进一步调降，维持银行合理盈利空间。

中泰宏观指出，根据现行的存款利率市场化调整机制，存款利率参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和1年期LPR为代表的贷款市场利率。考虑到目前10年期国债收益率已处于历史低位，LPR下调后，存款利率也有进一步下调的基础。

本文源自：金融界

作者：子宽