文兴:美股芯片股下跌说明了什么
站在证券市场的角度，观察全球资本市场的变化是一项日常工作。更别说那些掌握着对中国科技“卡脖子”的头部科技企业的情况。因为它们的情况不仅涉及国内企业，也涉及未来一段时期的发展趋势。所以，笔者把近期所观察到的一些情况给读者朋友交流和分享一下。
说到“卡脖子”，就离不开芯片制造，也离不开制造光刻机的荷兰晶片制造设备供应商阿斯麦(ASML)。这家公司最近公布了2024年第二季度财报。令人难以置信的是，就在ASML收入和毛利率都超预期的情况下，它的股价却大跌了13个百分点。有一种观点认为，其股价下跌的原因，就是ASML的设备无法出口中国，而中国也在崛起，ASML的股价表现就反映了这样一个基本面。真的是这样吗？还是来看看ASML的财报吧。就在当前地缘政治形势下，ASML对中国的销售竟然仍占ASML全球销售额的49%，而在2023年中国占比只有26.3%。如此巨大的增幅说明中国需求的旺盛。笔者还看到一点，那就是排在后面的是韩国与中国台湾地区，占比分别为28%和11%，日本仅占3%。东亚地区总销售量占91%。
在ASML的财报里，笔者还看到一个现象，就是在销售的光刻机类别中，并不是最先进的EUV光刻机卖得最多(占31%)，而是老款的DUV出货量最大(占50%)，这大致也反映了中国需要的类别。而且，有一点我们必须清楚，财报中统计的是系统销售额，ASML卖的不仅仅是光刻机，而是光刻机系统，即包括了晶元处理、相关设备管理、系统技术服务与培训维护等一整套解决方案。从财务报表的数据与统计来看，笔者认为，在光刻机整套系统中，对我们的相关研发部门和生产部门而言，还稍显欠缺。当然，可能还有别的原因，比如，预判未来在光刻机领域的“卡脖子”力度更强而采取的应变措施。不过，未来我们在这方面取得了突破，就不再需要ASML的产品了。这样的先例还是有的。比如彩色胶卷。当年笔者还在大学就读时，普通的摄影爱好者是买不起彩色胶卷的，只能看着橱窗里的彩色胶卷流口水。当年能生产彩色胶卷的企业很少，品牌也只有柯达、富士等少数几家，而中国乐凯胶卷的出现，让柯达和富士低下了头，从而形成了乐凯、柯达和富士三分天下的格局。
再来看ASML股价下跌的问题。业绩好于预期，股价却下跌，说明其背后还有更大的利空。笔者认为，那就是美国因素，即如果继续给中国提供先进的半导体技术，美国将考虑采取最严厉的贸易限制措施。ASML在美国上市的股票在星期三开市后就节节败退，全日下跌13%。头部芯片股也出现程度不同的下跌，AI巨头英伟达的股价下跌将近7%，市值蒸发超过2000亿美元。超微和晶片设计巨头Arm Holdings的股价双双下跌了约10%。美光科技下跌6%，博通下跌8%。不过，在芯片与半导体领域股价大退潮之际，也有同行业企业的股价表现较为抗跌。如英特尔和几家在美国国内投资制造芯片与半导体制造基地的企业，就没有受到冲击。
通过上述观察，笔者看到一些值得融入我们日常投资当中的理念。
首先，“卡脖子”不会是一个短期现象。作为投资者，必须放弃幻想，埋头努力创新，面对现实，努力赶超，早日摆脱“卡脖子”。
其次，科技垄断与贸易脱钩都不是单方面能受益的事情，中国崛起早就形成了趋势，逆势而为最终是徒劳无功的。
第三，芯片与半导体如此，其他行业同样如此。中国作为全球拥有最大制造业的大国，承担着自身升级改造的需求，这种需求不会因外部环境改变而改变。
今年5月20日，中国信息安全测评中心发布了《安全可靠测评结果公告(2024年第1号)》。产品测评通过后，将被认定为安全可靠产品，有效期三年，测评结果供各政企客户自主参考。根据公告，与2023年第1号版本相比，CPU新增安全可靠等级Ⅱ级，2023年版本仅存在Ⅰ级；桌面操作系统方面，方德、统信、银河麒麟OS保持入围状态；服务器操作系统方面，华为云、麒麟软件、中兴通讯、凝思软件和麒麟信安等入围。2023年12月台式计算机政府采购需求标准(2023年版)显示，区县乡级别的信创升级逐步拉开大幕。
综上所述，在投资上，就可以留意达梦数据、纳思达、中科曙光、寒武纪、金山办公、海光信息、顶点软件等企业。
看到了美国芯片股的下跌，我们摆脱“卡脖子”的路径也就清晰了。